大华农：依托温氏集团优势　稳健增长的兽药龙头牛尾草

大华农：依托温氏集团优势　稳健增长的兽药龙头

大华农依托于温氏集团起步，经历数年成长后已成为覆盖全产品线假乌墨和多渠道运营的兽药研发、生产和销售一体化龙头企业。目前高致病性禽流感疫苗市场份额25%,猪蓝耳病活苗市场份额6%,均位居前列。
全产品线覆盖和多渠道运营是公司的核心增长逻辑。（1）公司是业内为数不多的几家产品线覆盖消毒-免疫-保健-驱虫-治疗整个养殖防控流程的兽药企业，从IPO和超募资金项目来看，各项业务将呈现均衡发展态势，未来公司产品线扩充以各细分动物疏穗碱茅种类和病种产品为主。（2）渠道方面，除温氏集团采购外，大客户直销、经销商、政府采购、海外出口和GSP直营店五大渠道并举，保障公司业绩稳定增长。
依托温氏集团养殖资源优势，保障公司业绩增长。（1）温氏集团养殖规模全国扩张成为大华农各项业务增长的推动力；（2）依托温氏集团平台，外延收铁苋菜属购短唇列当标的精准定位，扩充公司产品线；（3）GSP直营店与温氏集团同步扩张，整合上下游资源，提升议价能力。
公司IPO和超募资金项目于2014年前陆续达产，生物制品、制剂和饲料添加剂各项业务齐头并进。高致病性禽流感疫苗、猪蓝耳活苗、家禽常规疫苗以及中兽药技术改造项目于2012年部分投产实现效益，2014年完全达产，化药制剂和饲料添加剂超募资金项目，2012年底完全达产。上述项目达产后，公司高致病性禽流感疫苗产能增加80%,猪蓝耳病活苗产能增加267%,家禽常规苗增加200%,中兽药和饲料添加剂分别增加300%和200%以上，基本可以满足公司2015年之前扩张之需求。
预计2012-2015年EPS分别为0.68/0.89/1.11/1.34元，水产药苗及对外并购可能导致公司业绩出现超预期增长。2013-2014年业绩复合增速27.8%,按PEG=1,即27.8X2013PE,目标价定为24.74元，有45.3%上涨空间，首次覆盖给予买入评级。